瑞联新材获9家机构调研：公司短期内医药板块的侧重点还是以医药中间体为主（附调研问答）

  瑞联新材7月7日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年6月30日接受9家机构单位调研，机构类型为保险公司、基金公司、证券公司。

  答：2021年末公司在全球单晶市场的占有率大概是27%,再加上其他国内单晶企业的份额,我们估计国产单晶大概占据全球市场占有率70%左右,随着液晶面板的国产化率慢慢的升高,这两个占比未来大概率还是增长的。OLED材料因为专利的原因大部分依赖国外进口。

  答：液晶板块上半年是超预期的,主要是客户提高了采购量。下半年随着面板厂商下调液晶面板的出货量,液晶材料的销量也会萎缩,我们预计液晶板块全年的增长是不如去年的。OLED板块比较符合预期,增幅非常乐观的。一方面OLED在手机、智能手表、平板电脑等小尺寸屏幕上有不错的表现,尤其是折叠屏手机,2021年折叠屏手机的出货量大概720万台,预计今年的出货量在1400多万台,2025年的出货量将达到7000多万台,每台折叠屏手机需要的OLED屏幕相当于2-3台普通手机,这部分的增长对公司的OLED板块收入也是有助益的;另一方面是OLED电视的出货量增速比较高,2021年销售740万台,2022年将超过1100万台,而这一个数字在电视行业中的占比只有4%,未来的增长空间依旧很大的。我们也不能忽略OLED在智能穿戴和车载显示这两个领域内的增长。

  答：公司关注到了一些面板厂商下调产能的新闻,但目前在手订单并没再次出现与之对应的变化,我们预计显示材料的需求会在今年三、四季度出现下滑。其实公司年初制定预算的时候对液晶材料的预期是比较保守的,预计增幅是不如2021年的。第三方机构同样是下调了OLED电视面板的出货数量,但中小尺寸OLED面板的销量会有不错的表现,例如折叠屏手机、车载显示等,我们对OLED板块的业绩是比较乐观的。

  答：最近液晶显示面板尤其是大尺寸面板相较去年高位跌幅较大,混晶在面板成本中占比大概5%,对价格敏感度有限,所以面板减产对液晶材料的影响更多的是在销量上,具体到我们的单晶材料,由于液晶技术已很成熟了,发展的时间也比较久,单晶材料的价格经过充分竞争后也相对稳定。

  问：液晶面板价格持续下跌,公司业绩上涨,此现状的原因有哪些?高增长是否可持续?

  答：公司业绩增长主要来自于市场占有率上涨,公司液晶客户基本实现全覆盖,是国内三家主要混晶商的核心供应商,加之海外客户单体液晶产线年全球单体液晶市占率超过了27%。液晶面板的国产化率慢慢的升高,对国产液晶材料的采购量也会增加,这对我们来说是一个比较好的机会。公司预计未来市场依旧会有增长,但是增速会放缓。

  答：目前公司产能还是比较紧张,但是产线是柔性的,除了个别产品有专线,别的产品都是可以共用设备的,下半年会有一个新的车间投产,明年也会有一个车间投产。目前的产能还是能满足订单生产的。

  答：去年液晶板块收入占总收入50%,今年预计两个板块的收入占比差不多会持平。

  答：去年四季度开始,公司针对原材料涨价也采取了锁量锁价的策略,也对产品做了一些工艺优化,在原材料价格仍在高位的情况下使得平均毛利率有所增长,但液晶产品的技术已很成熟了,未来毛利率基本上不会有太大的波动。OLED还有很多产品订单属于多批次小批量的,随着百公斤以上的订单增多,毛利率会相对上涨。随着产品品种类型逐渐稳定,公司也开始做工艺优化,OLED材料用到溶剂的量比较大,我们会进行溶剂套用、母液回收,毛利率也会有所增加。氘代材料的毛利率最早只有10%左右,这样的产品的成本主要是材料成本,公司通过工艺优化,重水的套用等手段使收率增加,提高了毛利率。

  答：公司还是比较看好OLED行业的,预计今年氘代材料的销量相较去年会有比较大的增长,去年主要是蓝光氘代材料,今年会有绿光氘代材料销售。

  答：从功能上来说氘代蓝光材料在任何OLED面板上都能够正常的使用,但因为其大大改善了蓝色发光材料的常规使用的寿命,更多的会用于大尺寸面板上,终端产品以OLED电视为主。

  答：磷光发光材料公司也有销售和研发储备,但是商用蓝色磷光材料还需要一段时间。

  答：公司测算出来的全球OLED升华前材料的市场占有率大概是17%。OLED板块产品目前还算是高端产品,还有相当大的发展空间。小尺寸屏幕中,折叠屏手机的发展逐步推动了OLED屏幕在小尺寸屏幕中的市占率;大尺寸屏幕中OLED电视的销量也在逐年提高。

  答：公司目前的产能还是比较紧张的,不过公司的产线是柔性产线,除了几个专线产品,其他的产品是可以互相切换的,按计划下半年会有一个车间投产,可以缓解一部分产能压力。

  答：MiniLED主要是改变了液晶面板的背光源,其实是液晶面板的升级,但是其色彩饱和度还是不如OLED屏幕,再结合OLED柔性显示的特点,我们始终相信未来的主流显示技术还是OLED。QD技术目前也是结合LED和OLED一起在面板上使用的,目前在商用普及度还是不如液晶电视和OLED电视。随技术成熟、良品率提高,如果OLED成本、价格下降,在大尺寸面板上的市场占有率逐步增加是个大趋势。MicroLED运用的是无机技术,受制于巨量转移等技术的限制,距离商业化还需要一段时间。

  问：OLED板块国内订单的预期能有多少,国内做升华后材料的企业多吗,公司是不是会考虑做升华后材料?

  答：国内OLED订单的数量比较少,我们OLED升华前材料的国内客户主要就是奥来德和烟台显华,近两年的销售量整体都有一定的增长;企业主要做升华前材料,升华后技术也有,不过是为了评价我们的升华前材料是不是符合客户的要求,升华后材料还涉及到专利问题,公司也不愿意和下游客户竞争市场,公司不会往下做。

  答：公司OLED材料涵盖了发光层、电子注入层、电子传输层、空穴注入层、空穴传输层,种类上是全覆盖的,其中2021年销售的发光材料有几十种,涵盖了红绿蓝三色发光材料;销售过的氘代材料有三个,还有多个处于研发阶段。所以各个终端都可能会用到。

  答：技术上来看发光层材料的研发难度更高。去年发光层材料的收入占板块收入的70%,由于氘代发光材料的单价比较高,今年上半年销量有一定的增长,发光层材料的收入在板块收入中的占比会有相应的提高。今年的平均单价还会上升,主要是氘代材料的销量增加了。产品结构性的调整,再加上规模化提升,整体的毛利率还是上涨的。

  问：最近各大机构都向下修正了手机的销售数量,可以认为OLED在手机屏中的增长是在苹果品牌吗?

  答：有媒体做了分析,现在的手机换代,功能性的进步并不是特别大,加之现在的消费者更加理性,导致平均的换机周期变长了。我们大家都认为这是一个很合理的原因。OLED面板在手机端的渗透率已经很高,几乎各大品牌的手机都有一些型号使用OLED屏幕,我们大家都认为OLED屏幕在手机端的增长更多的是因为折叠屏手机。

  答：一方面是由于主要客户执行的是日本财务制度,其会计年度末是我们的一季度末,出于控制库存的原因会减少采购量;另一方面是在去年一季度一个客户采购了一批中间体,这个中间体对应的终端药物去年9月份在欧洲申请了FDA认证,认证通过前客户没有再次采购。

  答：最主要的还是PA0045,和PA0045配套在新剂型上使用的另一个中间体去年在原料药厂做验证,验证已经通过了,下半年会在部分新剂型上使用,这样的产品的价格和PA0045差不多,和PA0045的配比是0.8:1,最终的放量程度要看终端产品新剂型的替换进度。还有一个中间体对应的终端药是橘生制药治疗子宫肌瘤的,2021年9月申报了FDA认证,预计下半年会通过认证。

  答：截至今年一季度末,公司在手管线条,目前还在持续增加,有多个中间体处于商业化申报和三期临场阶段,医药研发具有很大的不确定性,所以具体的商业化放量的时间还不确定。

  答：目前价格没有变化,客户的惯例大概两年左右会提出降价的要求,所以预计年底价格会有变动。

  答：终端药物的适应症是子宫肌瘤,因为还未上市,终端市场的需求不是很好判断,而且这个中间体放量也需要一个过程,未来如果销量不错的话不排除会上专线,我们预计如果上了专线毛利还是可以的。

  答：按公司的战略,短期内医药板块的侧重点还是以医药中间体为主,原料药工厂在获得资质以前也会生产一些医药中间体,未来长期的重点会以原料药为主,客户主要是日本和国内的药企。

  答：原料药工厂已经在安装设备,预计7月可以交付,然后通过2-3个批次的验证申请药品生产许可证,GMP的申请大概会在2023年初,预计2024年可以通过,也会申请FDA的认证。在正式生产原料药之前的最近一段时间我们会利用产线做一些医药中间体。

  答：目前市场上的一些药企在把自己化学药的原料药外包,这在未来可能会是一个趋势。我们发展原料药一方面是在医药中间体业务上做产业延伸,另一方面也是因为一些客户有这方面的需求。

  答：和显示材料相比,医药中间体对杂质去除的要求相对低一些,是允许有杂质存在的,只要杂质成分对人体无害,不能影响之后的药物活性,其次是对杂质含量的要求不如显示材料高。原料药的生产是一个新的领域,我们是新进入者,我们也聘任了一个从业经验比较丰富的原料药团队的总经理,目前原料药板块的体系基本建立起来了。

  答：这一个项目预计7月底完工,目前在做小的调整和调试,客户已经在对接了,预计四季度会有销售。现在设计的是专线,未来如果产能有需求也能调整。目前市场上投建的VC、FEC项目确实很多,产能也很大,但是这些项目从开建到满产是需要一些时间的,而我们的配套设施是现成,所以我们的项目建设期是比较短的。随着这些项目陆续投产终究是会进入价格战,在成本差不多的情况下就要靠品质取胜了,公司在这方面还是比较有自信的。从行业的角度看,锂电池不单单是在电动车这一领域有比较大的需求,在化学储能领域的需求也不可忽视。

  答：我们预计价格还会下探,但不会有太大幅度,同时主要原材料的价格也在下降。这一个项目在立项的时候预见到了现在的情况,是按照产品回归正常价值做的测算。

  答：公司的技术都是基于小分子有机合成领域,新能源项目本质上也是化学合成,工艺优化和中试放大都是我们擅长的,金属离子杂质的检测、祛除也是比较擅长的,在产品的质量和成本上还是有信心的。

  答：新能源材料预计四季度会有销售,未来还要看市场的反应,不排除会在现有产品的基础上扩大产能和增加新的种类。别的产品例如膜材料单体和光刻胶单体我们现在都有在开发。由于光刻胶的技术难度比较高,验证周期比较长,我们在和客户一起开发,短期内不一定会有明显的放量。膜材料未来是新的模式,是和面板厂直接合作,已经送样检测了。

  答：公司最早从液晶板块的STN混晶开始发展,但是当时混晶市场比较难突围,后来改做单晶,同时公司在2002年左右就开始做OLED业务,当时液晶行业的发展是比较快速的,到2007年左右,彼时OLED板块还未正式商业化,管理层认为整个液晶板块的天花板比较低,而医药的市场空间非常大,对公司来说,显示材料和医药中间体在技术上都是基于小分子的有机合成,使用的基本方式方法都是可以通用的,反应设备、检验测试仪器基本是相同的,主要是终端应用领域不同。

  答：受俄乌冲突的影响,一些材料价格上半年一直在高位运行,公司通过调整部分产品价格、工艺优化的多种手段保持了毛利率的稳定,整体看来并没有大的影响,只有个别原材料的运输周期有些增加。

  答：2021年外销收入占比大概65%,汇率波动对外贸型的企业是没办法避免的,公司会采取多种手段积极应对。近期人民币的波动确实对公司带来一些正向影响,但公司仍将以主业为主,深耕产品的质量,增加营业收入。

  答：公司给员工的激励方式是比较多的,除了年终奖外还设有项目奖、中试上线奖励、销售奖励,股权激励已经做了一期,今年回购的股份未来也会用于股权激励,未来计划会加大覆盖人数;

  西安瑞联新材料股份有限公司一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业，基本的产品包括显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。公司先进多样的检测的新方法提高了杂质检出的准确性和精密性，强大的杂质控制和质量检验能力保证了产品的纯度和质量稳定性，公司基本的产品的技术指标水平远超国家标准，已达到全球领先水平。