珠江钢琴拟IPO行业存货占比高速动比率差

　　中国网2月18日讯广州珠江钢琴集团在证监会网站发布招股说明书(申报稿)，公司欲登陆深圳证券交易所，中国网财经浏览其招股书发现，公司不仅有较高的存货比例，并且存货比例还在逐年升高，而这对于速动比率本就不高的珠江钢琴来说无疑是个麻烦。

　　珠江钢琴招股书显示，2009年末、2010年末和2011年末，公司存货账面值分别为41,150.04万元、43,962.62万元和49,141.73万元，占公司总资产的比重分别为32.74%、34.51%和35.74%。2011年末，公司存货构成中最重要的包含在产品、库存商品和原材料，所占存货的比重分别为42.87%、28.76%和22.10%。

　　(1)与普通工业产品相比，钢琴产品的生产周期相对较长，零部件加工装配及总装(不包括木材处理)阶段通常要3—5个月，导致公司存货中在产品的占比相比来说较高；(2)为了能够更好的保证钢琴在各种各样的气候、环境下的优良品质和性能，公司依靠业内领先的木材加工解决能力，根据木材的种类、使用上的要求等制定了相应的木材处理工艺，包括场外自然静置、干燥处理(气干、窑干、棚干等)、平衡处理等，其工艺流程根据不一样的种类的木材需要一年到两年的时间，使得公司存货占比相比来说较高；(3)随着产销规模逐年扩大和产品品种的不断丰富，公司需要保持一定的与销售周期相匹配的库存商品；(4)公司为应对原材料价格持续上涨，对木材、铸铁等价格变化频率相对较大的原材料增加储备。

　　同时，公司表示存货占总资产的比重相比来说较高，如果不加强对存货的管理，将存在资产流动性降低、存货跌价准备增加的风险。

　　而存货占比较高似乎是国内钢琴企业的通病，以前不久刚刚过会的海伦钢琴为例，招股书显示，其存货占比从2008年的27.9%，增加至2010年6月末的42.31%。

　　珠江钢琴招股书显示，存货和应收账款在公司资产中具有较高占比，因此，存货的减值情况和应收账款的质量对公司的财务情况尤其重要。而珠江钢琴近年来存货减值却在逐年增加。

　　珠江钢琴存货跌价损失三年来依次为397.68万元、615.17万元、647.25万元。公司表示，存货跌价损失是对产品结构或生产的基本工艺调整而不会再使用的材料，因备货、展示形成库龄较长的钢琴产品及时予以计提跌价损失所致。

　　在存货占比较高同时，国内钢琴企业速动比率也不乐观，尽管海伦钢琴已经过会，但有媒体指出其患有资金饥渴症，海伦钢琴招股说明书显示，经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物的净增加额2009年以来急剧下降，2011年上半年变为负数，导致公司面临资金链紧张甚至断裂的风险。

　　与此同时，珠江钢琴速动比率也比较差，2009到2011年，珠江钢琴速动比率分别是1.05、1.51、1.04，速动比率的高低能直接反映企业的短期偿还债务的能力强弱，速动比率在1.5-2之间表明资产流动性一般，在1-1.5之间表明资产流动性较差，在0.5-1之间表明资产流动性差。而根据资料显示，珠江钢琴和海伦钢琴的资产流动性基本处于较差和差的水平。而资产流动性差的企业似乎对上市融资的要求相对来说还是比较迫切。

　　对钢琴企业来说，资金和生产规模是很重要的。珠江钢琴招股书也指出，高品质钢琴的生产周期长，硬件上需要优良的设备、厂房、材料、环境等，软件上需要先进的工艺和技术水平以及高素质的专业人才，这需要较大的资本占用和人力投入。

　　同时，为提高钢琴主要木材零部件等在使用的过程中的稳定性，高品质钢琴生产所需的木材常常要静置处理时间在一年左右，核心部件使用的木材静置时间甚至在两年以上，也将占用大量的资金。此外，在现阶段国内原材料和能源价格持续上涨、人民币升值等多重压力的情况下，钢琴企业在逐步的提升产品品质和技术水平，增强产品市场竞争力的同时，还需通过规模化生产降低产品生产成本，提升产品品质稳定性和一致性，以形成综合竞争优势。